王泥贵：月报 | 俄乌战争对金融市场有何影响？

【审查】

2月24日，俄罗斯突然对乌克兰采取军事行动，全球股市暴跌，原油和天然气价格飙升，美缅原油期货价格突破100美元/桶的八年高位，避险避险黄金、美元等资产也随之大涨，国际金价最高达到每盎司1974美元，创18个月新高，美元指数一度突破97关口，一度高达2000万。 97.7，创20个月新高。

俄罗斯和乌克兰的局势引爆了全球各大社交媒体，每天都有海量信息在屏幕上刷屏。我们不会复制和粘贴它。本报告重点讨论未来可能对金融市场产生的影响。

很多人担心，目前的俄乌冲突是否会像2003年美国前总统布什发动伊拉克战争时那样，但有本质区别。当时，美国共和党掌权，是战争的参与者。与此同时，经济陷入严重通缩。战争的影响带来了美元汇率的大幅贬值。目前，美国民主党掌权。，不是战争的直接参与者，经济层面处于严重通胀，美联储面临紧急货币紧缩。事实上，从上周金融市场产生的结果可以看出，

以对战争影响最为敏感的黄金市场和包括石油在内的能源市场，走势几乎相同。2014年3月16日之后，黄金在大幅上涨后迅速转身，油价在一段时间内高位结算，熊市靴子很快落地。这种快速的趋势变化伴随着大型机构拉升和抛售控制盘。2月24日至25日期间，这种控盘手法再次出现，国际市场黄金、石油价格先涨后跌，暴跌1000点左右。与两次危机相比，背景相似。美国也在民主党掌权，同样是俄乌危机，美联储也面临货币紧缩。

因此，完全有理由认为这是一场人为的地缘战略叠加金融战。其实早在国内，笔者就提前分享过，金融路径几乎是从2014-2015年复制过来的。俄乌冲突将陆续对全球金融市场产生怎样的影响？笔者认为需要考虑两个因素：1、是否存在更大程度的恐慌和避险情绪干扰全球市场？这又会导致类似过去一两个月全球股市偶尔暴跌、避险资产暴涨的情况再次出现？2、是否会影响美联储加息+缩表进程，影响程度如何？

从战争对冲的角度来看，除非北约与俄罗斯发生直接武装冲突，否则情况不亚于第三次世界大战。白宫和许多欧洲国家已经明确表示，他们永远不会派兵进入乌克兰与俄罗斯作战。因此，几乎排除了这种可能性。北约有意通过源源不断的对乌克兰的军事援助，将俄罗斯拖入“战争泥潭”，拉长的战线继续吞噬俄罗斯。在苏联被拖入阿富汗长期战争的泥潭并导致其解体后，俄罗斯不想重蹈覆辙。促谈是大概率事件。目前，双方谈判代表团拟赴白俄罗斯谈判。此外，在俄罗斯和乌克兰以外的东北亚方向，比如朝鲜，不排除会有一些行动变相围魏救赵，协助俄罗斯，以分散美国的注意力. 亚太地区日本和韩国。朝鲜只需要展示一些威慑日本和韩国的能力。

从金融角度看俄乌冲突对美元的影响，2月27日，欧盟和美国已承诺禁止部分俄罗斯银行使用SWIFT结算系统。从目前的消息来看，该决定尚未正式实施，具体银行将被取缔，这是美欧对俄罗斯的金融限制压力。如果俄罗斯被踢出SWIFT结算体系，俄罗斯境内的所有国际结算都将关闭，俄罗斯也将与欧美金融体系隔绝，俄罗斯进行国际贸易的可能性也将降低，这不会影响其经济在某种程度上这是不言而喻的。然而，制裁是一把双刃剑。在制裁俄罗斯的同时，美国和欧洲也将遭受损失。俄罗斯在全球能源出口中占据突出地位，欧洲无法摆脱对俄罗斯的能源依赖。如果能源价格继续飙升，无疑将加大美国和欧洲的通胀压力。因此，白宫声称未来对俄罗斯的任何制裁都不会使用俄罗斯原油。欧洲不敢用天然气。到 2021 年，41.1% 的欧洲天然气将来自俄罗斯。即使欧洲愿意购买昂贵的美国天然气，美国有限的产量也无法供应。俄罗斯至德国的Nord Stream-2天然气管道项目暂停认证并不是该管道不使用的根本原因。2月23日，德国联邦议院能源委员会主席直言“ 乌克兰冲突被用来满足美国向欧盟出售昂贵且对环境有害的液化天然气的愿望，停止北溪2号项目不仅会损害俄罗斯，还会损害德国和其他欧盟国家。国家。”

长期以来，俄罗斯与欧洲的能源贸易以美元结算。随着Nord Stream-2管道项目的建成，德国和俄罗斯早就计划使用欧元进行结算。去美元化”，美元在全球结算中的份额大幅下降。根据环球银行金融电信协会（SWIFT）公布的数据，美元在全球支付货币中的价值份额从2020年1月的40.81%下降到39.今年一月。92%，排名第二的欧元占比36.56%。单看这个数据，我们就可以明白，真正威胁美元地位的是欧元。美元全球储备近年大致稳定在60%左右，但开始缓慢下降。

【俄乌冲突对金融市场的影响】

经此一役，笔者认为，美国的部分目的已经达到，不仅分裂了欧洲和俄罗斯，给两国经贸往来设置了很大的障碍，而且在一定程度上团结了北约。 . 2月25日，美国国防部表示，美国最近几天又部署了1.50,000名士兵，到目前为止，已经在欧洲部署了90,000多名士兵，尤其是在德国和法国正在尝试的德国。推进欧洲。整合是很难的。并且美元的地位可以稳定一段时间。

因此，除非北约与俄罗斯发生直接军事冲突，或者美欧将俄罗斯完全踢出SWIFT结算体系，否则将导致俄罗斯采取激进措施进行报复俄乌冲突对美元的影响，如切断能源供应、核威慑等。 、演习等，这将导致全球股市继续暴跌。、黄金、石油等战时资产大幅上涨，否则全球金融市场爆发更广泛的避险情绪的可能性不大。

在俄乌冲突中，美国继续战斗。一旦战争的规模变得无法控制，就意味着现有世界秩序的崩溃，最终将报复美国。作为美国霸权的对手，我们可以观察到黄金资产的价格。美英等央行可以轻松打压黄金的上涨，表明形势仍在可控范围内。目前，各方都在施加极大压力。接下来的几天将更加关键。美欧对SWIFT的制裁是否真的会实施，俄罗斯是否会进行更激进的报复，还有待观察。乌克兰在战争中的抵抗力量超出了人们的预期。俄军的表现似乎并没有像人们预料的那样被秋风单方面一扫而空。整个乌克兰消化不了，想要拿下200万人口的乌克兰首都基辅更是难上加难。未来，俄军将继续增兵，俄罗斯的主要目的应该是俄罗斯的主要目的。

中短期来看，随着资本的回归和美元地位的加强，即使是快速的货币紧缩也会给美股带来压力，但对于华尔街大佬们来说，可以吃多空。只要美元回升，自然会对美股形成新的支撑。而且，美国司法部近期对卖空行为进行了调查，要先防备。俄乌危机增加了美国加息的成本。事实上，美联储加速货币紧缩的门槛更低。

笔者认为，从3月开始，全球市场将承受美联储加息周期和缩表预期带来的连锁反应。面对影响通胀预期的高能源价格，通胀迫使美联储加快行动。上周，美联储官员再也受不了了。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于乌克兰局势，美联储现在需要密切关注油价。里士满联储主席巴尔金更直言：如果油价继续上涨，“绝对”会损害消费者支出。美联储理事沃勒进一步澄清，“过度”通胀“令人担忧”，美联储需要“迅速行动”，如果数据强劲，3月份加息50个基点的可能性很大。与俄罗斯和乌克兰的情况相比，美联储官员显然更关心通胀。

通胀控制使得美联储的货币政策受俄罗斯和乌克兰局势的影响较小。虽然受俄乌谈判消息影响，资产价格大幅上涨，波动性不稳，但笔者认为，随着美联储进入加息周期，全球金融市场形势，尤其是大宗商品市场总体，可以参考2014-2015年的路径。在第二条推文( .

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