美联储加息：A股或再现这一趋势（有受益股）

事件

北京时间12月17日凌晨3点，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在为期两天的政策制定会议结束后发布货币政策声明。

在本次会议上，FOMC决定将基准利率上调至0.25%至0.5%的目标区间，并指出一系列劳动力市场指标指向经济进一步改善在这个市场，有理由相信通胀将在中期内升至委员会 2% 的目标。声明还指出，此次加息后，FOMC的货币政策立场将保持宽松，从而为劳动力市场状况的进一步改善和通胀重返2%提供支持。 FOMC 还认为，经济活动的风险和就业市场的前景是平衡的，并指出经济状况的发展只需要逐步提高联邦基金利率。

影响

A股历史上3次因美联储加息，下跌调整风险不容小觑

从美联储过去30年5次相对明确的加息周期来看，每次加息后资本市场都会有明显的反应。总体而言，加息将在短期内对美股市场产生影响，对A股也将不利。

加息短期内对美股不利

自1982年以来，美联储先后推出了五轮相对明确的加息周期，分别是1983年3月至1984年8月、1988年3月至1989年5月、1994年2月至1995年2月、1999年6月至2000年5月、以及2004 年 6 月至 2006 年 7 月。五轮加息，平均持续时间为 18 个月，约为 290 个基点。此外，加息都是在长期的货币宽松之后发生的。进入加息周期后，往往会出现多次加息。

关于每个周期第一次加息对资本市场的影响，川财证券和招商证券在此前的研究报告中分析，美联储加息前夕，美国三大股指基本处于还在上升。 1983年和1988年的前两轮加息并没有改变股市的上涨趋势。然而，在1994年以来的前三轮加息中，标普500指数和美股道琼斯工业平均指数在加息前后的一个月或一个季度均出现下跌。只有代表先进技术和创新概念的纳斯达克[微博]指数小幅上涨。科技进步是此次美国经济复苏的重要原因之一。

从以上可以看出，一旦加息周期开始，往往会在1-3个月内给美股带来一定的估值压力。目前，美国三大指数均处于历史高位。股市回调的可能性很高。但从中长期来看，6个月多的行情，形势较为乐观，因为加息的基础是经济复苏。因此，即使短期内股市因加息而出现波动，但只要后期经济继续向好，企业盈利预期回升，股市有望迎来较好的表现。

A股调整风险不容小觑

美联储加息对资本市场的影响是全球性的，A股不能置身事外。

1994年2月美联储第三轮加息一个月后，上证综合指数下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%； 1999年6月，第四轮加息 加息一个月后，上证综合指数下跌5.21%，一个季度后下跌5.8%； 2004年6月第五轮加息一个月后，上证综指下跌0.93%，加息一个季度后上涨2.6%。

招商证券[微博]分析师谢亚轩指出，历史数据显示，在美联储自1994年以来的三轮加息中，上证综指在第一次加息后的一个月内出现下跌。加息后的季度也很差。不过，A股的表现可能与中国国内因素更密切相关，因为1994年和2004年，上证综指在美联储加息之前就已经下跌。

华泰证券首席策略师薛鹤祥在研报中也表示，上证综指的变化表明，如果美联储加息，可能会导致中国资本外流，这将对中国股市产生负面影响。中国股市。但由于A股历史样本数量较少，也可能是历史巧合，不构成明确的因果关系。但现在A股国际化进程加快，国际资金流入中国市场也受到美联储加息的影响，对A股的短期影响不容小觑。

值得注意的是，如果美联储加息，全球资产收益率曲线将逐步重构，美债收益率上升将对全球主要股市造成估值约束，A股也将难以逃脱。而且，自6月中旬调整以来，投资者对A股回归的预期有所降低，不排除部分低风险基金将逐步退出市场。

外汇和商品市场面临压力

除了股市，美联储加息还将影响商品和外汇市场。记者梳理发现，从美联储五轮加息后的大宗商品表现来看，受美国持续走强影响，以美元计价的黄金和石油价格短期内将受到影响。美元。

另外，券商研报指出，除了美元计价的油价影响因素外，从供需来看，美国并没有减产的迹象，而组织石油输出国没有集体减产的趋势。同时，新兴市场国家经济复苏势头依然疲弱，欧洲和日本经济增长动力较弱，全球经济短期内看不到任何持续复苏的迹象。因此，短期内油价低位震荡的可能性较大。

针对外汇市场，港股第一上海首席策略师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，虽然美联储本月可能选择加息，但日本央行欧洲央行仍采取宽松的货币政策。 ，欧美货币政策背道而驰，将引发美元大幅上涨，大宗商品市场首当其冲。油价、金价、铜价和铝价均已跌至多年低点。外汇市场正在寻求新的平衡，当前的波动主要体现在美元、人民币、欧元、日元等主要货币上。如果外汇波动未能平息，股市的波动可能会相应加大。

事实上，从12月7日到16日，人民币对美元中间价连续8年下跌，累计下跌775个基点美联储加息a股受益股，创下近四年半新低.

美国加息可能对资本不利

最直接的逻辑是，美国利率上升将吸引资本流出亚洲并压低亚洲货币，使亚洲公司更难偿还外债。这对中国、印度尼西亚和马来西亚等国家来说尤其令人担忧。经济学家 Barry Eichengreen 和 RiCardo Hausmann 使用“原罪”一词来描述向国外借款的发展中国家的困境。

不过，分析师在这一点上也存在分歧。

彭博首席亚洲经济学家欧乐英和经济学家陈世元写道，中国是抗风险能力最强的国家之一。 “众所周知，美联储会加息，因此资金从亚洲迅速流出似乎不太可能，”他们写道。 “即使真的发生了，对中国的冲击也将来自韩国等贸易伙伴的疲软需求，而不是直接冲击。”

德意志资产管理公司的泰勒预计，“（亚洲股市）将缓慢攀升，如果美联储的措辞表明加息步伐是渐进且长期的，那么股市的上涨速度可能快于预期。”

盛宝金融分析师 Van-Petersen 和瑞士信贷分析师 Sakthi Siva 都预测，市场最初会上涨，然后会恢复下跌。包括高盛首席亚太策略师 Timothy Moe 在内的其他分析师的预测正好相反。

甚至有分析师认为，美联储加息，A股或将迎来流动性蜜月期。

据重庆商报报道，IPO认购资金即将解冻，RQFII创十年新高，美联储加息落地。 A股将迎来流动性宽松的蜜月期。广州万隆【微博】研报指出，RQFII试点资格在短短一个半月内已蔓延至15个国家，投资总额已达1.16万亿元。这无疑有助于堵住股指大幅下跌的空间，让市场结构更加活跃。

光大证券分析师周明认为，目前监管层在抑制杠杆，年底各方资金需求旺盛，将影响大盘的反弹。但人民币纳入SDR，不仅有利于对冲美联储加息引发的热钱外流，也有利于吸引资金进入A股市场。因此，A股中线强于短期。

美联储加息后A股或重回21年前趋势

受前晚外围市场对美联储加息预期的推动，上证综指昨日早盘高开，但午后受阻回落。顶部被20日均线压制，未能实现突破。周一权重虽有所回升，但市场情绪依然低迷，成交量低位徘徊，3550点线承压较大。

上证综指开盘以来，经历了美联储三次加息的冲击。无论是在 1994 年 2 月和 2004 年 6 月左右的熊市，还是 1999 年 6 月左右牛市开始的时候，上证综指在美联储加息后都受到不同程度的打压。月均跌幅4.92%，三个月内跌幅11.68%。第 5 个月的平均跌幅最大，达到 25.31%。此后，下降幅度呈下降趋势。缓慢或反向向上。

在美联储的三个加息周期中，1994 年对上证综合指数的影响最大，从 2 月的 770.98 点跌至 7 月的 333.92 点。下降 56.69%。结合当前国内经济、通胀和利率格局，我们认为当前国内经济环境与1994年前后的表现有很多相似之处：

一是经济结构面临调整，增速下行压力较大。 1992年至1993年，中国信贷无序扩张，经济增长，投资比重居高不下。经济结构面临紧迫改革。国有企业改制和裁员给经济增长带来了调整压力。现阶段，经济也正在经历去杠杆、去库存、产能过剩的阵痛阶段。经济改革进入深水区，经济下行压力依然较大。

第二，通胀可能面临急剧上升，但内部因素可能不同。 1991年一季度以来，国内M2基本保持了30%以上的异常高增长。货币过度发行和投资过热明显推高了通货膨胀。 1993年一季度开始，CPI开始大幅回升，从5%上升到20%以上，但当时的国际油价处于第三次石油危机后回落的格局。现在不同的是，由于投资低迷，M2增速一直维持在较低水平。但我担心的是，此前一直受到压制的国际油价在美联储加息后可能会大幅上涨，这将大大推高2016年国内通胀水平，压缩未来利率下行空间。

第三，滞胀压力显现，货币政策陷入两难境地。由于当时通胀持续上升，央行于1991年4月开始上调存款利率，并于1993年4、7月连续两次上调贷款利率，从8.64% 10.@ >98%，并在 1995 年 7 月再次上调至 12.06% 的历史新高。经济增长率从1993年第一季度的15.4%下降到1995年第三季度的10.5%，显示出经济转型的阵痛。虽然中国目前处于降息周期，通胀仍处于低位，但正如笔者预期的那样，通胀可能面临大幅上行风险，央行货币政策面临保通胀保经济的困境，对于一个已经面临巨大下行压力的经济体来说，这可以说是“更糟”了。

对于A股来说，虽然不能简单地类推1994年2月前后的走势，但从以上分析不难看出，上证综指可能面临经济下行拖累上市公司业绩、上涨通胀，导致无风险利率下降空间收窄双重压制。上证50、沪深300指数目前估值偏低，反映了对未来大企业业绩下滑、经济持续低迷、银行坏账上升的预期。性能双重压力。 (期货日报)

A股哪些板块有机会

1.彩色面板

美元加息或“定势”，金属有望从一波行情中反弹。美联储历史上首次加息后，金属板块中长期走势以上涨为主。美联储将在12月加息，但根据统计规律，一旦加息预期实现，美元将进入调整期，金属可能会反弹。

预计将购买和储存多种金属（钴、镍、铝等），并抓住事件驱动的交易机会。日前，有媒体报道称，有色金属协会建议全国采购90万吨铝、3万吨精炼镍、40吨铟和40万吨锌，以消化过剩产能。同时，多家企业开始计划对镍、锌、铜、稀土等金属实施联合减产限产，全面改善供给侧。

2.石油部门

1重数据触发美联储加息条件，美股A股两油价大涨

美联储将在 16 日讨论利率，并在 17 日公布结果。美国劳工部15日发布报告称，美国11月CPI同比上涨0.5%；环比涨幅为0.0%，低于10月份0.2%的涨幅。原油价格达到2009年的最低水平；而扣除能源和食品的核心CPI同比上涨2%，环比上涨0.2%，达到2014年5月的最高水平，符合预期，符合美联储此前的预期。承诺加息条件。

石油股继续领涨，金融股一度取代科技股大涨，埃克森美孚涨4.47%，雪佛龙德士古涨3.84%，两股两天内反弹都接近7%；美国国际集团上涨2.6%，摩根士丹利上涨3.01%，摩根大通上涨2.85%，高盛上涨3.18%；苹果下跌1.77%，微软[微博]上涨0.11%，谷歌[微博]下跌0.32%，英特尔[微博]上涨2.06%。

中石油和中石化涨幅均超过 1%。

四、六大市场一一分析

1、汇率

从历史上看，美联储首次加息前的一季度美元指数会相对走强，加息前一个月、加息后一个月走弱的情况较多，而一季度，预示着加息的临近。比较谨慎，加息后多数会经历预期实现后的沉寂。

海通宏观认为，从1990年代后美联储3次加息的经验来看，加息前美元指数因预期效应明显走强，加息后因实现美元指数走弱。期望。本轮美国加息预期从2014年年中开始发酵，美元指数持续攀升。因此，当加息来临时，美元走弱的可能性增大。

2、美国股市

传财证券和招商证券（600999)在研报中分析，历史数据显示，美联储加息前夕，美股三大股指基本还在上涨，两轮1983年和1988年）第一次加息并没有改变股市的反弹，这可能与当时美国经济的高增长率有关。

然而，在1994年以来的前三轮加息中，标普500指数和美股道琼斯指数在加息前后的当月和第一季度均出现下跌。只有代表先进技术和创新的纳斯达克指数取得了小幅收益。科技进步是此次美国经济复苏的重要原因之一。

因此，总体而言，首次加息对股市的短期影响将是负面的，加息后表现会更加明显。长期来看，如果加息步伐放缓美联储加息a股受益股，随着后期美国经济持续向好，股市可能会随着企业盈利预期回升而转好。

3、中国股市

对中国而言，自1994年以来的三次加息中，上证综合指数在一次加息后的一个月内出现下跌，而在首次加息后的一季度表现也不佳。这可能与中国国内因素的关系更密切，因为在1994年和2004年，上证综指甚至在美联储加息之前就已经下跌。

但1999年，中国股市前期暴涨，7月份开始调整。美联储加息可能是催化剂之一。从目前来看，美联储加息将导致资金外流，人民币贬值预期进一步加强，对A股始终是不利因素。

华泰证券(601688)也表示，美联储加息导致中国资金外流，对中国股市造成负面影响。但由于历史样本数量较少，可能是历史巧合，不构成因果关系。

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4、商品价格

海通宏观认为，美联储本轮加息已经赶上了大宗商品市场的历史变化。一方面，受政治、经济、科技等诸多因素影响，一度“不可能”的原油市场持续下跌。另一方面，作为大宗商品的消费“巨人”，中国经济在经历了30多年的高速增长后突然放缓，对大宗商品的需求急剧下降。

华泰证券认为，美元走强将导致国际大宗商品低迷。一是美国经济复苏对大宗商品价格的拉动作用从2004年到2006年明显减弱。美联储上轮加息后，受经济带来的需求支撑，金属和工业原材料价格大幅上涨。新兴市场国家的增长。

其次，美国与新兴国家的经济周期出现分化。现阶段，中国工业化扩张正在放缓。当前，调整经济结构是一项重大任务。第二产业缩小了经济空间。对其下一步经济运行普遍存在负面预期；俄罗斯经济经历了六年来最严重的下滑；巴西正面临经济负增长。鉴于新兴市场主要经济体增长乏力，全球市场对工业大宗商品需求不足，很难出现类似2004-2006年大宗商品价格大幅上涨的情况。

5、债券市场

除2004年本轮加息后10年期美国国债收益率持续回落外，其余四轮加息前后10年期国债收益率基本均上涨第一季度。可见，国债收益率对加息的反应更为直接和显着。

中国国债收益率数据仅适用于2004年加息，不具代表性，可能受内部因素影响：中国10年期国债收益率在首次加息前后一直在上涨，与当时中国经济发展趋势一致，美联储政策的短期影响并不明显。

但从长期来看，如果中美利差收窄，美元升值周期触发资本回流，中美债券收益率的关联性可能会使利率美国国债利率带动中国国债利率上升。在资本开放方面，债券市场的持续开放可能会带来新的潜在投资者和潜在需求。

6、房地产市场

华泰证券认为，美联储加息对美国房地产降温效果明显。如果美联储重启加息进程，美国市场的融资成本将会增加，住房信贷规模的紧缩加剧，美国房地产价格可能会下跌。

中国房地产市场的主要影响因素来自国家，受美联储货币政策影响不大。但我们应该意识到，美联储加息引发的中国资本外流，会给房地产行业带来一定的负面影响。

美联储五个加息周期回顾

自1982年以来，美联储经历了五个相对明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

第一轮：1983.3-1984.8.

加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。

1981 年美国通货膨胀率达到 13.5%，距离恶性通货膨胀仅一步之遥。经济在 1980-81 年处于极端货币紧缩状态，试图将通胀从系统中挤出，通胀从 1981 年的 13% 以上下降到 1983 年的不到 4%，从而允许美联储在 1986 年将利率下调至 6.75%。

第二轮：1988.3-1989.5.

加息背景：通胀上升；基准利率从6.5%上调至9.8125%。

1987 年的股市崩盘导致美联储采取紧急政策，降低利率以拯救市场。由于市场救援及时，股市下跌对经济影响较小，1988年以来通胀持续上升，美联储开始加息，最终升至9.75% 1989 年。这一轮紧缩政策减缓了经济增长，随之而来的油价上涨和与 1990 年 8 月开始的第一次海湾战争有关的不确定性严重影响了经济活动，货币政策转向宽松。

第三轮：1994.2-1995.2.

加息背景：通胀恐慌；基准利率从 3.25% 提高到 6%。

在 1990-1991 年经济衰退之后，尽管经济增长有所回升，但失业率仍居高不下。通胀下降导致美联储继续将利率下调至 3%。到 1994 年，复苏重新获得动力，债券市场担心通货膨胀会卷土重来。 10 年期债券收益率从略高于 5% 上升至 8%，美联储将利率从 3% 上调至 6% 以控制通胀，债券收益率大幅下跌。

美国债券收益率曲线趋平鼓励投资者在海外寻求更高回报，导致大量资金流入亚洲新兴市场，这种情况在 1997 年亚洲金融危机中突然结束。

第四轮：1999.6-2000.5.

加息背景：互联网泡沫；基准利率从 4.75% 上调至 6.5%。

1999 年 GDP 增长强劲，失业率降至 4%。为应对亚洲金融危机而降息 75 个基点后，当时的互联网热潮导致 IT 投资增加，经济容易出现过热。6.5%。

2000 年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭后，经济再次陷入衰退，9/11 的余波使情况变得更糟。 .

第五轮：2004.6-2006.7.

加息背景：房地产泡沫；基准利率从 1% 提高到 5.25%。

股市泡沫后美联储利率大幅下降刺激了美国的房地产泡沫。 2003年下半年，经济强劲复苏，需求快速上升带动通胀和核心通胀。 2004年美联储开始收紧政策，连续17次加息25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。

美联储连续加息后，又一个泡沫——美国房地产泡沫被戳破，成为此次金融危机的导火索，美联储又开始降息。

从以上五轮加息的持续时间来看，一般为1-2年。无论是经济过热时期，还是互联网和房地产泡沫时期，防止过度通胀和资产价格泡沫都是加息的重要原因。利率政策本身包含引导资产价格的预期，必然会对资本市场产生相关影响。通过观察股票市场、债券市场、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，可以观察和了解首次加息的影响。美联储的资产价格。