大机构囤积35万个BTC却拿来投机套利？

最近很多人都被灰度刷屏了。 GBTC日均充值速度超过1000BTC，GBTC股份在二级市场的高溢价确实是我们在等待牛市时最希望看到的。 并且根据灰度自己的披露套利 btc，储户主要是机构，各种媒体都以类似“机构抢购GBTC筹码净值再创新高”的标题报道了这一现象。

截至5月21日，灰度持仓，如果通过AUM逆转，GBTC目前共持有365,798个BTC。

但就在这种说法泛滥的时候，市场上开始流行另一种说法，即机构的入场其实是为了二级市场的GBTC溢价。 他们不是来听命的，而是来“割韭菜”的。 当这几个季度的GBTC份额被解锁，二级市场的溢价被抹去后，存币潮将难以为继。 这种事情到底是怎么回事？ 要解释清楚这个问题，首先要了解灰度的GBTC是如何工作的。

GBTC全称Grayscale Bitcoin Trust，是2013年成立的比特币信托。每隔一段时间，GBTC会在一级市场向合格投资者和机构用户开放私募，让他们将资金存入信托中。以现金或BTC的形式获得相应的股份。 Grayscale 的管理费为每年 2%，每次最低入金金额为 50,000 美元。 根据灰度本身公布的数据，存钱的客户80%是机构客户，对冲基金是主要的机构客户。

GBTC份额不支持赎回，但存入12个月后可在二级市场出售。 自今年早些时候 Grayscale 注册为 SEC 报告公司以来，12 月份的等待时间已缩短至 6 个月。 而且即使不符合参与一级市场募资的条件，只要拥有美股账户，也可以在二级市场交易GBTC，就像在美股市场买卖其他股票一样。

截至5月6日，GBTC总份额、6月锁定期份额和二级市场流通份额。

截至目前，GBTC的AUM约为32亿美元，约73%的股份在二级市场流通。 虽然二级市场的流通份额总体上跟随比特币的价格走势，但相对于比特币的实际价格一直存在不小的溢价，通常超过20%，最高达到132%。 是什么导致了这种供需失衡，价格与资产净值相差如此之远？

GBTC一直有很大的溢价

GBTC虽然不是ETF，但它是第一个也是目前唯一一个可以在美股二级市场交易并跟踪比特币价格的投资产品。 只要有经纪账户，就可以交易和持有GBTC。 在证券业非常发达的美国，确实比在专门的数字资产交易所另开一个账户方便多了。 在后一种情况下套利 btc，您必须担心物理比特币存储问题。 另一个原因是税收。 一年一度的报税季是美元持有者最头疼的时期，因为美国国税局的规定似乎一直在变。 他们甚至发布了关于是否对分叉币和空投币进行纳税申报的专门指导文件。 而持有GBTC，则完全没有这种麻烦，只要像其他股票交易一样缴纳资本利得税即可。

GBTC 在 Charles Schwab 的 Self-Directed 401k 持股数据中赫然在列。

去年底，美国最大的零售券商之一嘉信理财推出了他们的Self-Directed 401k（美国的一种养老保险计划，可以选择自己的基金、股票或债券）不同用户群的账户持有数据。 度高的GBTC在千禧一代（即1981-1996年出生的人）用户总持有量中排名第五，仅次于亚马逊、苹果、特斯拉和FB，高于伯克希尔哈撒韦。 Savoy、迪士尼、Netflix、微软和阿里巴巴等知名公司的股票。 此次公布的Self-Directed 401k虽然只是一小部分样本，但大致反映了GBTC在美股市场，尤其是在年轻一代中的受欢迎程度。

正如我们在这里写的那样，我们知道 GBTC 相对于持有实物比特币的优势和用户的需求保持了相当大的溢价。 那么对于“机构利用GBTC套利‘割韭菜’”的传言，解释起来就很简单了，即机构借入BTC参与一级市场GBTC的私募，获得GBTC份额，等待12个月（今年年初开始变成6个月）在二级市场卖出，然后买入BTC还贷，那么GBTC份额相对于BTC的溢价就是盈利部分。 而我们知道，相比于GBTC的溢价，借入BTC的利率要低很多。 虽然这个操作有6个月的等待时间，但只要保费还在，就是空手狼，没有风险。 此外，机构还可以直接现货买入BTC，存入获得GBTC份额，同时利用期货开空对冲。 GBTC解锁后在二级市场卖出，期货卖出套利。

GBTC存款的成功与兄弟公司Genesis Capital的借贷数据之间似乎存在相关性

根据Grayscale公布的数据，2019年二、三季度超过70%的私募是客户用自己的BTC置换GBTC股份，剩下不到30%是现金存款。 . 这难免让人疑惑，在如此高比例的BTC存款中，有多少是用于套利交易的。 虽然Grayscale在后续的季报中不会再公布相关数据，但我们可以预估BTC形式的存款仍会保持类似的比例。 此外，还有人指出，GBTC过去六个月强劲的存款增长与Grayscale的兄弟公司Genesis Capital的贷款额度增长有很大的相关性。

Nic Carter表示，2019年10月底的大额存款在今年4月底解锁后，将对市场溢价产生较大影响。

事实上，早在今年年初，在 Grayscale 公布 2019 年第四季度一级市场募资数据后，Nic Carter 等人就预测，当这些 GBTC 份额在 2020 年 4 月和 2020 年 5 月在二级市场解锁时，保费的百分比被压低至个位数。 毫无疑问，在他看来，2019年10月末破纪录的存款中有相当一部分是出于套利目的。 只是我们查了近期的数据，发现溢价还是大致维持在20%左右。 这可以解释为在减半的刺激下，二级市场的旺盛需求使得溢价保持在高位。

虽然可以猜测，相当一部分GBTC充值是为了套利。 但除非 Grayscale 公布其位置数据，否则我们无法知道确切的比例。 总体而言，无论机构做多、做空、套利还是做多，都有利于市场的繁荣。 不过，面对“机构抢购GBTC筹码净值再创新高”这样的报道，我们也应该保持理性，因为很多机构并不像有些人想的那样是来接盘的。

欧易okex交易平台，欧易okex交易所官网，欧易okex官方下载APP